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　　报告作者：刘荣、王轶铭撰写日期：2009-07-24

　　新产品为公司未来发展打下基础：公司09年加快了产品结构调整。外贸转包新产品和西门子等新客户的订单帮助抵御了传统叶片订单减少的影响。目前，新产品已经占公司外贸业务的40%。新产品不仅现阶段是抵御传统订单减少的利器，更是为未来公司高速发展打下良好基础。

　　资产注入预期日益强烈：中航工业资产整合已经渐入佳境，前期市场传闻中南传动机械厂将注入公司。我们认为就是不考虑中航工业资产整合的大背景，在06年股改时成发集团也做出了逐步装入集团优质资产的承诺。以上两个方面均增强了我们对公司09年资产注入的预期。

　　上调投资评级至“强烈推荐-B”：公司将受益于世界航空发动机及衍生产品的产业转移，外贸转包将保持稳定快速增长。集团在大飞机发动机项目上的突破提升了公司产业地位和后续发展空间。考虑资产注入预期，目前公司在军工股中估值偏低，应该给与溢价。预计公司09、10、11年EPS分别为0.70、0.81、1.02元，6个月目标价为29-32元。上调投资评级至“强烈推荐-B”。

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