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　　报告作者：陈雷、潘玮撰写日期：2009-07-25

　　公司收购物产元通有望完成由于诉讼出现转机，我们认为收购物产元通有望于2009年10月前完成，汽车销售及后服务、地产和期货经纪业务共同推动公司发展的经营模式将最终形成。

　　物产元通是汽车经销行业的领先者物产元通以提升后服务为核心的业务模式具有很强的前瞻性和可复制性，通过横向和纵向拓展汽车经销空间，有望成为中国汽车综合服务商的第一品牌。我们预计2009-2011年汽车销售及后服务业务的利润增速为20-25%。

　　中大房产正进入收获期中大房产土地储备充足，在建及储备项目总建筑面积346万平方米，2009-2011年进入收获期，预计结算面积将分别为30.51、39.04和40.10万平米，营业收入和净利润的复合增长率分别为25.71%和41.24%。

　　中大期货正面临历史机遇中大期货在期货研究和客户服务上具有很强的竞争优势，期货分类监管为公司提供了难得的发展机遇。我们预计2009-2011年中大期货的利润增速将保持在40-50%。

　　根据绝对估值模型，公司的合理估值为28.50元。在分部估值分析中，我们将公司业务划分为汽车贸易、房地产、期货和其它业务，并分别给予25倍、25倍、35倍和20倍的PE，按照2010年业绩公司的每股估值为23.85元。考虑到股权投资具有的潜在价值，公司的合理估值为25元，相当于2009年、2010年和2011年EPS的40倍、26倍和23倍。我们提高公司评级至“推荐”。

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