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　　报告作者：毛峥嵘撰写日期：2009-07-23

　　营业收入的增长符合预期，得益于云杉坪索道改造后的运力提升；游客向盈利能力较弱的云杉坪索道转移，削弱了营收增长幅度；销售费用、管理费用大幅增加，导致净利与同期持平

　　公司于2009年7月23日公布中报，公司实现营业收入7161.24万元，同比增长17.23%；实现营业利润2981.33万元，同比增长11.41%；实现归属于上市公司股东的净利润2222.73万元，同比增长0.43%；每股收益0.22元，同比持平。营业收入及净利润基本符合预期。

　　盈利预测及投资建议。

　　鉴于世界遗产论坛中心开业情况以及定向增发的不确定性，我们暂时维持对2009~2011年的每股收益预测分别为0.419元、0.363元和0.556元。公司目前股价为14.73，未来三年动态PE分别为35倍、43倍和26倍，股价已属合理。

　　考虑到2010年公司业绩将出现明显下滑，目前估值已处在历史高位，据此，我们维持对公司“持有”的投资评级。

　　短期而言，公司定向增发以及由此产生的云南旅游资源整合预期或将会成为公司短期股价的催化器。长期来看，随着世界遗产论坛中心的开业运营、玉龙雪山索道的改造完成，公司2010年后的业绩水平将会得到迅速的提升，届时，公司有望进入新的一轮上升周期。

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