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报告作者:张立平撰写日期:2009-07-24
江淮奇瑞整合为大概率事件,整合将提升江淮的投资价值。在安徽省和国家发改委的推动下,江淮和奇瑞的整合将是大概率事件,目前,关于整合方案和整合时间的讨论很多,我们认为这取决于安徽省、发改委和两家企业,我们不多做探讨;尽管整合日期、整合方式等都存在不确定性,但勿庸置疑,江淮和奇瑞业务具备很好的互补性,如果两家能够实质性整合,将成为国内自主品牌汽车的旗舰;整合可以给江淮汽车带来采购成本下降、研发能力提升等多方面好处,必将提升公司的投资价值。
轿车项目成功在即,公司战略转型即将成功,投资价值突出。今年是公司战略转型的关键一年,大力拓展轿车业务是公司最重要的战略任务;我们认为“同悦+和悦+悦悦”三剑客将引领轿车项目走向成功,明年三款轿车合计将贡献16万辆以上的销量,并开始贡献利润;公司的瑞风和轻卡资产都属于竞争力很强的优势业务,随着轿车项目走向成功,公司业绩走出困境反转走势,投资价值突出。
投资建议:维持买入评级,暂维持目标价8.8元不变。暂维持公司09-11年0.21、0.43、0.55元的盈利预测不变;考虑到公司轿车业务即将走向成功,公司将成功实现战略转型,可以给予公司2010年20倍PE的估值水平,合理价值8.6元;根据DCF模型,公司每股价值9.26元;仅从基本面出发,公司合理价值在8.6-9.2元,维持公司买入评级,目标价8.8元;考虑江淮和奇瑞重组对公司业务的提升,目标价有进一步提升的空间。