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　　报告作者：李强撰写日期：2009-07-21

　　勘探钻井石油配套设备龙头企业：主要生产和销售井场测控设备、石油钻探井控设备，采油井口设备和石油产品规格分析仪器等四大类产品，主导产品为综合录井仪、钻井仪表、防喷器和防喷器控制装置、井口装置和采油(气)树以及汽油辛烷值测定机，同时为客户提供综合录井服务。2008年公司的综合录井仪国内市场占有率为53%、钻井仪表市场占有率33%、防喷器国内市场占有率25%。

　　短期国内勘探钻井资本支出受影响相对较大：由于公司石油装备均提供给中石油、中石化，所以中石油和中石化的资本支出将决定公司业务增长的情况。从现在的情况看，中石油和中石化均削减了自身的资本支出，国内只有中海油资本支出增长了19%，从石油钻采流程看，公司85%的收入和毛利来自勘探钻井环节，而现在中石油和中石化在危机中的应对方案是勘探环节支出下降较快，而开采环节变动不大。

　　高端新产品推出有助于提升未来盈利：公司推出的高端产品包括随钻测斜仪、U型防喷器、低温和抗高压采油井口装置等，都是替代进口的高端产品，未来市场空间大。而且作为替代进口产品，这些新产品价格均较高，毛利率也高于现有产品，未来将提升盈利能力。

　　盈利预测与估值：基于8.9%WACC和2%的长期增长率g，我们预计公司的每股价值为13.96元。我们预计公司09-11年EPS分别为0.59元、0.71元、0.88元，基于25-28XPE，给予公司14.75-16.52元目标价。

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