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　　报告作者：邵稳重撰写日期：2009-07-20

　　综合股份公司上半年表现，我们预测的主要假设为：1)我们认为下半年屠宰会大幅放量，2009-2011年屠宰量达482、598和706万头；2)高温肉制品虽经济回暖小幅反弹，2009-2011年产量分别为62.27、65.07和68.32万吨；3)低温肉今年受制于产能，随着产能拓展未来产量将提高，2009-2011年产量分别为25.31、30.87和37.05万吨；4)2009年猪价下跌成为业绩增长的主要动力，2009-2011年综合毛利率分别为11.09%、11.14%和11.24%；5)今年进行营销和渠道建设，带来销售费率的提高，2009-2011年销售费率分别为4.7%、4.5%和4.5%。

　　预计2009-2010年EPS分别为1.432、1.737和2.086元，对应PE分别为25.9、21.4和17.8倍。从长期看，行业良好的发展前景和公司整体上市的预期，使得长线配置更为理性。短期而言，不排除随着罗特克斯所持股份解禁，带来想象空间。综合而言，给予双汇发展谨慎推荐的评级。

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