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　　报告作者：庄琰、杨云、王晶撰写日期：2009-07-20

　　PVC向低成本地区进军。受制于较高的电价，公司本部的PVC业务没有成本优势。但通过成立内蒙宜化并收购海吉氯碱的资产，公司成功的开启了低成本PVC的发展平台，预计未来公司将以内蒙宜化为平台发展壮大公司的PVC业务，将有望构成公司新的增长点。

　　其他化工产品期待盈利反弹。公司的季戊四醇产能占国内产能30%以上，但目前基本处于不盈利状态。季戊四醇主要用于醇酸树脂涂料等领域，且出口比例较高，其与国内外的房地产、汽车产业相关性高。10年随着国内外经济形势的好转，季戊四醇的盈利能力有望得到较大的改观。

　　给予买入的投资评级：我们认为，在目前行业低谷阶段，公司的业绩仍然有底线保证，未来随化肥行业需求反弹，公司业绩向上弹性较大。预计09-10年公司EPS0.55元/股，0.91元/股。其中尿素价格对公司业绩影响最大，每100元尿素价格影响公司EPS0.25元/股。

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