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　　报告作者：詹凌燕撰写日期：2009-07-20

　　维持2009年0.62元/股，2010年0.80元/股的盈利预测，09年对应动态市盈率为23倍、10年为18倍，低于煤炭板块平均估值水平(09年25倍、10年23倍)，维持“增持”评级：我们认为未来促发公司估值修复的主要催化剂将来自于发电量的持续增长，以及动力煤价格的企稳回升。当前投资者看到“三西”地区动力煤产量大幅增长，也看到进口煤数量居高不下，供应的压力不断压抑投资热情；但我们认为，需求是影响煤炭股超额收益获取的重要因素，而下半年火电发电量环比回升幅度将有望接近10%。从供应侧了解到，内蒙征收价格调节基金将直接抑制地方矿扩产意愿；而山西增产后，省内电力企业已无需向内蒙、陕西采购，这又将进一步压抑两省的外销市场。简而言之，动力煤需求超预期及供应压力缓解都将成为下半年推动板块估值向上的重要动力。鉴于PE、PB估值均安全，我们建议投资者继续增持。

　　中报业绩实现较大幅度环比增长有望成为股价近期表现的催化剂：产量增长仍是公司业绩增长的主要动力。月度经营数据表明，公司二季度产量环比1季度增长25%，从而带来二季度业绩环比1季度增长14%。累计半年来看，1-6月份产量同比增长近6%，预计半年业绩增长幅度有望超过10%，是煤炭重点公司中增幅靠前的上市公司之一。

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