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天坛生物:麻腮风系列多批次不合格

http://www.sina.com.cn  2009年07月20日 11:30  申银万国

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  报告作者:娄圣睿、罗鶄撰写日期:2009-07-17

  业绩略低于我们预期:公司2009上半年实现营业收入3.83亿元,同比增长20%,实现净利润7701万元,同比增长35%,每股收益0.16元,低于我们0.17元的预期,二季度收入和净利润同比基本持平。业绩略低预期的原因是公司报废血制品业务设备,确认资产处置损失1142万元,剔除该部分非经常性因素,上半年业绩符合我们预期。

  二季度多个批次麻腮风系列疫苗不合格:由于生产原因多批次麻腮风系列疫苗不合格,废品损失约877万元。受此影响,麻腮风三联疫苗二季度批签发138万人份,环比一季度减少40%(2008上半年没有生产,下半年恢复生产);麻风二联疫苗二季度批签发214万人份,同比下降78%。公司目前已经积极采取措施,调整生产计划,争取在下半年使损失得到一定程度弥补。

  乙肝疫苗大幅增长,水痘疫苗平稳:受益于15岁以下人群补种,乙肝疫苗上半年批签发2086万支,同比增长82%,今明两年保持快速增长问题不大;水痘疫苗上半年批签发257万人份,同比增长24%,但竞争对手数量增加,价格可能下跌。

  血制品业务将转移至成都蓉生提升天坛产业地位:公司董事会决议将账面价值5054万元的血制品业务设备和4家单采血浆站股权以增资方式注入成都蓉生,将库存血浆和材料以成本价出售给成都蓉生,并在半年报中确认报废1142万元血制品业务设备。成都蓉生在四川有10个浆站,2008年投浆约270吨,投浆规模位居行业前三。血制品业务整合后,成都蓉生投浆规模增加,行业内地位增强。

  2010年完成定向增发,增厚盈利:麻腮风三联疫苗是公司现有业务重要增长点,我们预计全年仍能销售500万人份,乙肝疫苗等仍将受益于国家公共卫生投入加大。我们预计公司2010年完成向机构投资者定向增发7500万股,2009年将并表成都蓉生,我们维持2009-2011年每股收益0.48元、0.53元、0.65元,对应的预测市盈率分别为50倍、45倍、37倍,估值已然高企,考虑到疫苗行业国家投入加大、血制品行业高景气度,中生集团可能整体上市,天坛生物依然是我国具有战略意义的生物制品投资品种,我们维持增持评级。


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