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　　报告作者：王玉笙撰写日期：2009-07-17

　　2季度上海汽车销量高位企稳，6月销量不降反升超越市场预计，7月前两周未显示非正常下滑。考虑季节性因素在内，我们认为全年仍将录得高增长，预计大众、通用销量分别同比增长33%和41%。上海通用的增长更有新车型放量的支撑。预计2010-2011年合资公司将保持稳定增长，自主品牌将大幅降低亏损成为新支柱。另外，我们预计公司出于谨慎原则将在上半年计提9亿左右双龙股权投资减值，为业绩的稳步增长预留空间。我们将目标价格提升至25.08元，将评级上调至买入。

　　支撑评级的要点：09-10年上海通用3款重量级新车销量逐步爬坡，增长可期。

　　预计自主品牌2010年销量翻番，本部工程院研发费用大幅降低。

　　公司下半年即摆脱双龙阴影。

　　评级面临的主要风险：宏观经济变化导致汽车销量低于预期，进而导致促销力度加大和盈利能力降低。

　　股票市场回落导致行业整体估值的下滑。

　　估值：我们看好上海汽车09年的高增长、2010-2011年的稳定增长和自主品牌的成长。预计09年全额计提双龙减值准备，每股收益0.71元。基于22倍2010年市盈率，我们将目标价格由15.00元提升至25.08元，将评级上调至买入。

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