报告作者：李慧勇撰写日期：2009-07-15

　　根据人民银行公布的2季度外汇储备数据，我们发现2季度外汇储备增加1778亿美元，同比多增512亿美元。以扣除FDI和贸易顺差之后的部分来衡量，2季度热钱流入规模为1219亿美元，而1季度热钱是净流出766亿美元。由于中国的基准利率仍高于发达国家，同时中国经济率先复苏使得无论是实体还是虚拟经济的投资回报率都高于发达国家，这促成了中国和发达国家的新的套利交易，海外资本有望持续流入中国。按照这一判断，流动性投放的源头很有可能逐渐从贷款转向外汇占款，保守估计外汇占款增加导致的流动性增加能够抵消掉贷款少投对流动性的不利影响，乐观估计在不远的将来因为外汇占款导致的流动性泛滥可能再现。由于实际情况在向我们预期的方向发展，我们维持我们中期报告中关于流动性无忧的判断。