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　　报告作者：刘金沪撰写日期：2009-07-15

　　基于“高端酒销量09年增长6%、2010年增长10%；中低价酒年增长8%，高价酒销售收入按照真实的水平(如53度含税469元/瓶)，销售公司20%的少数股东权益2010年稀释2.4亿元等假设条件，费用率和所得税率参照08年或09年一季度水平，调高09、10年的EPS至0.71元和1.01元，2010年的市盈率在23倍左右，估值的吸引力大为提升。关键是此次解决关联交易为资本市场万众期待之举，以后五粮液这一中国白酒大王的投资价值业绩的可预测性大为提高，相对于茅台、泸州老窖等可比对手的不足得以弥补，我们因此提高其评级至“增持”。

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