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　　报告作者：李莹莹撰写日期：2009-07-14

　　主要收入来自道路通行费。截止2009年6月，公司旗下拥有成渝、成雅、成北、成乐高速等路产，其收入主要来自高速公路通行费，2008年实现通行费收入13.89亿元，占总收入的87.5%；2009年收购成乐高速后，这一比例预计将上升到90%以上。

　　募集资金主要用于收购成乐高速和偿还其贷款。成乐高速2003-2008年的复合增长率为17.78%。从单车收入看，货车比例逐年提高。2009、2010、2011年的通行费增速有望高于20%。且在成渝公司为其偿还部分贷款和降低利率之后，成乐高速的盈利水平将大幅提高。

　　多因素加快公司内生性增长。区域经济快速发展促进车流量持续增长，增速有望快于全国平均水平；灾后重建促进经济活动和物流运输需求；西部地区目前路网密度较低、断头路较多，因此，未来短时期内大规模的道路建设带来的路网贯通效应将更多的是对现有路产的诱增而非分流；2010年10月1日起，四川省的计重收费将取消八折优惠，客车收费标准也有望提高，从而增厚公司业绩。

　　外延式扩张助推公司成长。公司拟收购遂渝、成南高速，从其目前的车流量情况和以后的发展空间来看，遂渝和成南的收购将有助于增厚公司业绩，进一步提升公司价值。另外，公司承建的成都-仁寿高速长期前景看好。

　　盈利预测及估值。若不考虑收购遂渝、成南高速，并假设2011年恢复25%所得税率，我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.26、0.30、0.30元，给予2009年15-19倍PE，对应的合理股价区间为3.9-4.94元/股。

　　首日开盘预测及申购建议。我们给出公司的首日开盘价在4.32—5.76元。若中签率分别取值为0.11%、0.14%及0.17%，则新股申购年化收益率分别为1.62%、2.34%以及3.06%。建议投资者可积极参与此股的网上申购。

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