报告作者：王佳、郭洋撰写日期：2009-07-10

　　随着经济的逐渐复苏，金融市场的回暖及房地产市场的超预期，带动消费者终端消费也出现了较快增长，5月份多数百货零售企业销售都高达20%以上，而6月行业淡季及无任何大规模促销的情况下，多数百货零售企业的销售也保持了增长。因此二季度百货零售企业销售增速超过10%，乐观预期在15~20%之间。

　　我们覆盖了近10家百货零售上市公司，从目前了解情况来看，上半年业绩会出现快速增长的公司主要有：鄂武商、中兴商业、大厦股份；业绩快速增长的有广州友谊、新世界；业绩稳定增长的有：王府井、百联股份、欧亚集团；业绩下滑主要有：大商股份、广百股份。

　　其中中兴商业：预计中报0.17元，增速为45%，公司业绩增长较快的主要原因是公司09年费用压力有效减缓。鄂武商：预计中报0.25元，增速为40%，公司业绩快速增长的主要原因是合并的量贩剩余25%股权，开始贡献受益，同时襄樊购物中心开始渡过盈亏平衡，逐渐贡献利润。大厦股份：预计中报0.26，增速为20%，公司业绩快增长的主要原是汽车销售的大幅增长及终端价格的坚挺带来整车业务的盈利超出预期。广州友谊：预期中报0.39元，增速为8%；新世界：预期中报0.20元，增速为11%；百联股份：预期中报0.20元，增速为5%；欧亚集团：预期中报0.33元，增速为7%；王府井：预期中报0.55元，增速为8%；中报低于市场预期或者下滑的公司有：广百股份：预期中报0.54元，同比减少5%，主要是受费用计提方式的改变及新开店面带来费用增加影响，但下半年公司业绩会越来越好。

　　我们认为下半年行业传统旺季的来临之时，各大商场将会通过各自节日活动例如周年庆活动等来拉动销售增长，加之08年四季度行业基数较低，因此我们认为行业增速将会出现明显上升趋势，四季度行业进入全面复苏阶段可能性较大，预计2009年行业净利润增速为15~20%左右。

　　目前百货股的估值是31倍，远低于历史中枢估值46倍，行业估值仍处于历史低位，但目前百货盈利能力和抗风险能力远远超出行业过去平均水平，行业本应该享受更高估值水平，因此我们判断行业未来走势将分为两个阶段：一是行业估值低估的补涨阶段，二是行业复苏带来业绩超预期所享受估值溢价阶段。

　　我们以自有物业比重，管理能力强，区域垄断优势等评判标准，结合前期股价涨幅较低为，建议关注中兴商业、王府井、广百股份、欧亚集团、大厦股份等；另外考虑到股价永远和题材相关，伴随世博临近及上海资产整合预期，上海本地股永远是炒作良好标的，建议关注百联股份、新世界、豫园商城、上海九百及益民商业等。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。