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　　报告作者：矫健撰写日期：2009-07-14

　　我们认为，该项收购将进一步完善公司上下游产业链，优化产品结构、减少日常关联交易、拓展业务领域、提升技术创新能力和市场竞争力，有利于公司综合实力和收益的提高。该部分资产盈利能力强，平均毛利率在32%左右，且协同效应以及关联交易的减少将提升原有业务的盈利能力。

　　我们认为，随着前期农网资产注入以及本次资产注入，南瑞集团将加快整体上市的进程，未来集团通信业务和网络安全业务等优质资产也必将注入上市公司。由于本次现金收购将一定程度上影响公司的债务结构，相应的财务费用将有所增加。预计未来注入资产采取定向增发的可能性加大。

　　我们预计，本次拟收购资产09、10、11年将分别贡献EPS0.22元、0.31元和0.4元。我们调高公司09-11年EPS分别为0.97元、1.16元和1.41元，对应的市盈率水平分别为41、35和28倍。

　　公司78%的业务与智能电网相关，并积极参与智能电网试点和标准制定，随着智能电网向纵深发展，盈利预测仍有上调空间，建议积极增持。

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