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　　报告作者：李新渠撰写日期：2009-07-14

　　国电南瑞主要业务是电网调度自动化、变电站自动化、农电自动化以及轨道交通自动化的软件开发和系统集成业务，而国电南瑞本身没有成套设备加工业务，其产品的配套硬件设备以委托加工或采购方式满足生产需要。随着国电南瑞业务的不断发展，其委托南瑞集团加工的成套设备越来越多。本次转让完成后，将大大减少国电南瑞与南瑞集团之间的关联交易。

　　后续资产注入仍值得期待。从近年来集团注入上市公司的资产来看，我们认为集团对其下属众多资产的整合采取了一个由易到难的路径，但整体资产上市目标十分明确。由此我们判断集团对其盈利能力最强的南瑞继保整合则可能会慢于市场预期，但随着国网对南瑞继保职工股的整合日益明确，其注入到上市公司中或许只是时间问题。

　　投资评级：我们认为本次收购资产不但利于公司提高整体竞争能力，还可以为公司未来持续发展提供有力支持，同时，本次资产收购也进一步明确了集团整体上市的目标，后续的资产注入仍值得期待。预计09-11年EPS为0.88元、1.18元和1.42元，投资评级为“买入”。

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