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　　报告作者：黄守宏撰写日期：2009-07-14

　　国电南瑞发布公告，公司拟收购南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务相关资产(含债务)。交易标的帐面净值为23，965.38万元，评估值为40，260万元，购买价格为40，261万元。再一次兑现股改承诺。

　　城乡电网自动化业务相关资产：即城乡电网分公司，主要业务集中在中低压继电保护领域，包括为电力系统的110KV以下电压等级变电站、各种容量发电厂和电力系统外石油石化、钢铁等市场的客户提供保护、保护监控一体化产品和系统集成、技术咨询、工程调试等服务。

　　电气控制业务资产：即电气控制分公司，主要应用于电力系统中发电设备运行与控制自动化、电力系统电力电子技术应用领域。主要产品为发电机励磁系统系列产品。南瑞集团的发电机励磁专业长期保持国内的龙头地位

　　成套设备加工业务相关资产：即成套设备厂/分公司，主要应用于电子产品生产工艺研究及加工制造；电气设备各种类型机械载体的工艺研究、产品开发与生产制造；电网自动化、电厂自动化、工业自动化电气设备、电气控制设备的成套生产、系统调试和服务支持等。是国内业界最大的电力系统自动化设备生产制造基地之一，拥有国际先进的以表面贴装(SMT)设备为主的电子工艺及生产加工系统；以自动和半自动调试环境为主的产品电性能测试及生产调试系统。

　　对公司影响：拟购买的三块资产除将增厚公司业绩外，对公司的影响还包括减少同业竞争、增强整体竞争力；有利于加快风电控制系统研发和产业化进程；有利于完善公司上下游产业链，减少关联交易等。

　　盈利预测：不考虑本次收购资产及电网公司加快智能电网建设的影响，我们之前预测公司09-11年EPS分别为0.65元、0.77元、0.84元；我们预测拟收购资产09-11年EPS分别为0.222元、0.277元、0.302元；收购资产后09-11年EPS分别为0.872元、1.044元、1.143元。

　　投资评级：本次完成收购后，南瑞集团尚有稳定技术分公司、水情水调环境监测分公司、大坝工程监测分公司、信息系统分公司、通讯系统分公司及对南瑞继保、深圳南瑞、南瑞自控的股权没有进入国电南瑞，未来还有资产注入的空间。智能电网建设公司亦将会大大受益。我们维持“买入-B”投资评级，目标价位50元。

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