报告作者：冶小梅撰写日期：2009-07-10

　　对政府投资拉动的消费增长的持续性仍有疑虑。

　　推动目前市场持续上涨的原因仍是流动性的充沛和市场投资热情的宣泄(国泰)。一旦央行开始收紧货币，泡沫行情随时可能终结；如果政府持续投资不能拉动消费增长，就会进一步挤出私人投资(万家)。目前的经济增长基本上是由投资在拉动，出口和消费并没有大起色，而政府宽松的信贷政策使得一些资金充裕的国企在核心业务发展受阻下从事了风险较大的投资获利，不断攀升的房价在一定程度上又抑制了消费，使得经济转型增加了一定难度(汇丰晋信)。中小企业从4万亿投资中获得的支持不够大，这会影响经济成长和消费增长的可持续性(国海富兰克林)。外围市场和中国经济的调整和修复都将是一个艰苦漫长的过程。过于宽松的货币投放的负面效应将在明年和周期性回升的食品价格叠加，通胀隐忧加大，压缩政策后续空间(海富通)。全球流动性泛滥的结果首当其冲是推高大宗商品价格，而终端需求仍疲弱，这将压缩中下游行业的利润率，从而可能严重阻碍经济复苏(富国)。数据显示扩大内需政策在非制造业取得的效果并不如制造业(工银瑞信)。房地产过热若没有向其他行业转移，出口起不来，这时候有可能出现全球资产价格大规模修复，滞涨可能出现(信诚)。地王出现并不一定预示房市见顶，但在“面粉比面包贵”的2007年，房地产泡沫破裂的现实至少说明地价和房价之间的互动循环并不是想象中的那样牢固和永无止境。自我循环的终止和泡沫的破裂往往只是源于一些偶然的外部事件(浦银安盛)。上市公司盈利状况尽管会有改善，但中报总体还是不乐观(长城/国泰)。即使经济如乐观预期回暖，股价也已经反映了(摩根史丹利华鑫)。市场仿佛又一次回到了2007年，无论是情绪、市场氛围，还是“忽悠”的逻辑，是否集体式的认知“偏差”再现(易方达)。新股发行出现了明显加速倾向(工银瑞信)。7月份坚持短期谨慎的看法(诺安)。欧美股市已调整1个月，当没有超预期的利好出现的时候也许是资金选择离场的时机。高度警惕市场的回调，保持仓位方面的灵活策略(银河/申万巴黎/中邮)。

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