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　　报告作者：熊峰、汤玮亮撰写日期：2009-07-10

　　集团屠宰产能持续扩张。09年上半年全集团屠宰量大幅上升，股份公司略有上升。目前全集团屠宰业务年产能1400万头，其中股份公司大约500万头。08年全集团屠宰生猪850万头。09年上半年全集团屠宰生猪550万头，同比增幅30%，其中二季度增速较快。上半年股份公司屠宰生猪170万头，同比增加7%。一季度头猪利润40元，二季度达不到40元，其中6月份数据盈利数据不佳。

　　冷鲜肉业务对公司未来影响较大。上半年鲜冻品销售收入下降，主要因为猪肉价格下降所致。鲜冻品1月销量下降幅度较大，2-6月销量逐步回升。上半年冷鲜肉销量增长40%，二季度销量增幅50%以上。上半年冷冻肉增长3.4%。

　　二季度肉制品销售恢复增长。上半年全集团高温肉产量同比增长1万吨。低温肉产量同比增长6万吨，09年计划产量46万吨，现阶段看有可能超额完成达到48-50万吨。上半年股份公司肉制品产量下降3%，主要因第一季度下降所致，二季度恢复增长。低温肉下降3%，主要因为上游广西梧州人工肠衣供应紧张所致。高温肉下降幅度也为3%。

　　盈利预测与投资评级。预计09-11年实现每股收益1.46、1.86、2.12元。我们看好行业的增长潜力和双汇的龙头地位，公司属于稳定增长的投资品种，风险较小，未来存在整体上市的预期。短期内虽然股价缺乏催化剂，但考虑到公司当前的估值水平并不高，因此给予“买入”的投资评级，长线投资者可以适当配置。

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