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　　报告作者：张晓亮撰写日期：2009-07-10

　　中小尺寸面板行业持续回暖：国内经济回升，中小尺寸面板需求持续回升，价格稳步上升。年初至今，不同尺寸的手机液晶面板价格已回升了12%－17%，7月初，手机液晶面板价格进一步提高。台湾各大面板厂商中小尺寸面板出货量持续增长，中小尺寸行业产能利用率目前已经连续几月达到80%以上。普通用户的手机2-3年就会有更新需求，金融危机暂时推迟了需求。5月份手机产量仅同比下降4.4%，降幅继续收窄。

　　公司传统业务需求稳定，公司议价能力高：公司传统产品中高端ITO导电玻璃、CF属于液晶面板上游产品，需求稳定，技术壁垒高，公司处于行业龙头地位。2008年4季度、2009年1季度，面板行业全行业亏损，而公司净利率分别为41%、26%。预计上半年EPS为0.22元，同比下降13%。

　　公司TFT空盒出货量与价格持续上升，三季度将盈利：手机面板价格提高带动TFT空盒价格上升。此外，随着公司TFT产品尺寸规格的增多(从1.8英寸增加到1.8、2.0、2.2英寸等5、6个规格)，公司TFT空盒出货量持续增长，5月突破1万对，6月已增至1.5万对左右(产能为3万对)。我们测算，公司的TFT空盒已经接近盈亏平衡点。随着三季度，手机、数码相机等进入旺季，TFT空盒价格将继续上行，预计公司TFT空盒将从3季度开始盈利。

　　触摸屏需求高速增长，将成为公司新增长点，并提升估值水平：公司触摸屏项目下半年投产，将成为公司未来重要增长点。Displaybank预计，全球手机触控面板需求量未来将以年均50%的速度增长，到2013年每4部手机就有一部是触摸屏手机。以触摸屏行业龙头企业台湾洋华光电为例，尽管液晶面板普遍亏损，但洋华光电2009年一季度收入同比增长67%，净利润同比增长32%，净利率仍高达22%。4、5月洋华光电的收入分别同比增长46%、73%，继续保持快速增长。触摸屏良好的发展前景将提升公司的估值水平。

　　维持买入评级：预计公司2009－2011年的EPS为0.62、0.83、0.98元，2010年25倍PE对应的目标价格为20.7元，维持“买入”评级。

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