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　　报告作者：罗旷怡、吴雁撰写日期：2009-07-09

　　公司是一家以商品零售业及相关配套服务的投资、经营、管理为主的商业零售企业，是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业。公司07、08年在长沙市大型百货店的销售额占比分别达到35.8%和38.2%，名列第一。公司目前拥有7家百货门店，分别位于长沙、常德以及郴州等地区，经营面积达到18.04万平米。

　　在宏观经济持续增长的背景下，居民的可支配收入以及实际购买能力迅速提升，消费水平稳步增强。受到市场需求的刺激，我国的商业零售仍将处于大发展阶段。随着信息技术以及现代物流仓储系统的发展，连锁化、规模化的全国性公司将是百货行业未来的发展方向。

　　我们认为公司的主要竞争优势在于长期扎根于以长沙为中心的区域市场，在核心商业地段占据有利的地理位置，并积累了相当的品牌知名度和客户忠诚度。08年末自有物业经营面积达到8.37万平米，其中友谊商店、阿波罗商业城位于长沙袁家岭商业圈中心位置、友谊商城位于东塘商业圈核心位置。

　　本次IPO募集资金将主要投入友谊商店、家润多百货朝阳店以及阿波罗商业广场三个营业网点的综合改造，投资项目资金总额5亿元，多余资金将用于补充企业流动资金。我们认为发行上市后公司的资产负债率降明显降低，大量的闲置资金将为公司后续的外延扩张创造机会。

　　参考目前行业估值水平，我们预计公司A股上市后的合理价值区间应在24.80元-26.10元之间。

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