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　　报告作者：方焱、区瑞明撰写日期：2009-07-08

　　公司拟以8.33元/股的价格定向增发1.88亿股，募集资金约16亿元投入中天会展城项目。该项目是贵州省重点项目，公司在开发本项目过程中也获得了一系列优惠政策，预计09年将获得政府给予的1亿元经营性补助。项目总建面约256万平方米，预计销售额能达到72亿元。目前增发方案已报证监会审批，若能成功实施，将有利于公司扩张规模、提升竞争力及持续盈利能力、为公司扩大市场占有率奠定基础，并能优化资本结构、改善财务状况，降低偿债风险。

　　维持公司“推荐”评级。我们预计公司09--11年净利润分别4.06亿元、9.06亿元和16.87亿元，年复合增长率在107%，按增发后总股本(约7.59亿股)测算，EPS分别为0.54元、1.19元和2.22元，动态PE分别是30倍、13.7倍和7.3倍，维持“推荐”评级。

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