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　　报告作者：郭海燕、钱炳撰写日期：2009-07-07

　　财务预测：公司未来几年的业绩主要来自于现有门店的改造、营业面积的扩大和新增奥特莱斯主题购物公园。我们预测其2009和2010年净利润增速分别为22.7%和18.6%，对应每股收益0.76元和0.90元。

　　估值与建议：公司公布其IPO价格为19.58元，对应2009年市盈率为25.7倍。我们认为，家润多的可比公司为合肥百货、欧亚集团、银座股份、东百、成商等区域型百货零售商。目前这些公司交易市盈率区间为25-30倍，以此为参照家润多对应的交易价格区间为19.0元－22.8元。IPO价格处于合理交易价格区间的下端，加之新股效应以及流通盘较小，市场可能会给予其一定估值的溢价，因此参与公司IPO存在20%左右的获利空间。

　　需要指出的是，如果家润多上市后估值提升明显，也有望带动可比公司的估值水平，例如我们重点推荐公司中的广州友谊和合肥百货2009年市盈率分别只有23.6倍和25.4倍，估值优势明显，而且其基本面并不逊色。

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