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　　报告作者：关健鑫撰写日期：2009-07-06

　　定向增发有利于公司完善旅游产品链条。公司本次定向增发所募集资金将用于收购漓江大瀑布饭店100%权益、整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目、银子岩景区改扩建工程项目、偿还桂林漓江大瀑布饭店向中国农业银行桂林象山支行借取的长期贷款。我们认为，这一行为符合目前公司实际情况和发展战略的需要，并对增强公司的资源控制能力、提升公司的盈利能力、拓展公司的未来发展潜力等都具有重要意义。

　　公司秉承“资源控制战略”，积极吸纳桂林地区优质旅游资源，公司垄断低位逐渐提升，这为公司盈利提供了强有力的保障。虽然此次增发10000万股，相对现有股本比重过大，但由于隆福园项目存在1.243亿元权益利润，因此，股本规模过大也未必能稀释对公司业绩。而按照当前股本计算，公司09年、10年每股收益分别为0.25元和0.30元，按照增发后摊薄计算，09年、10年每股收益分别为0.34和0.43元。目前估值水平基本合理，给予公司“推荐”的投资评级。

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