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　　报告作者：姚雯琦撰写日期：2009-07-07

　　新股发行前公司总股本为14，400万股，拟发行不超过5，000万股流通股，占发行后总股本的25.77%，发行后总股本19，400万股，且全部流通。发行价格19.58元，建议申购，申购日期为2009年7月9日。

　　本次新股发行，募集资金9.79亿，其中，投资26157万元用于友谊商店(A、B馆)扩建改造工程项目；投资3534万元用于家润多百货朝阳店改造工程项目；投资20309万元用于阿波罗商业广场整体改造工程项目；剩余部分用于补充流动资金。友谊商店(A、B馆)和家润多百货朝阳店已分别于2007年12月和2008年1月投入营业。

　　友阿公司为公司控股股东，董事长胡子敬持有友阿公司14.375%股权，并通过一致行动关系控制友阿公司46.9%的投票权，是公司的实际控制人。上海信盟投资有限公司、恩瑞集团有限公司、深圳市盛桥投资管理有限公司为公司财务投资人，新股发行后流通股股东持有25.77%股权。

　　公司是长沙乃至湖南省最大的百货零售企业，地区行业龙头地位明显，占领核心商圈和错位经营是公司保持竞争优势的关键。未来，友谊商店(A、B)馆改造工程、家润多百货朝阳店建设项目，阿波罗商业广场改造工程，以及2008年4月开业的郴州店是销售收入增长的主要来源。

　　与行业内上市公司相比，公司的营业利润率较高，高毛利率和大量持有的自有物业是公司高营业利润率的主要原因。

　　预计09年-11年公司每股盈利分别为0.70元、0.646元、0.798元，以发行价19.58元计，对应PE分别为28.0倍、30.3倍和24.5倍。目前，百货行业上市公司09年PE在25-30倍之间，由于家润多享有新股溢价，预计首日上市价格为22元，与发行价相比溢价12.3%，建议申购。

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