报告作者：张忆东、聂清廉撰写日期：2009-07-01

　　并购重组：顺应A股市场高估值时代的需要。

　　在牛市预期背景下形成这样一种良性循环，即“资本运作——资产负债表改变——损益表改变——市值增长——进一步的资本运作”，其市场表现也往往优于没有进行该项运作的上市公司，因此并购重组(包括资产注入)容易得到大小股东的一致认同。

　　牛市预期下，大股东乐意将场外优质资产注入上市公司。首先，能够分享股价上涨带来的溢价收益，将净利润再放大为更可观的市值，实现股权价值最大化；其次，也可能通过增发获得企业再发展的资金。

　　牛市预期下，中小股东也欢迎能够降低估值压力的外延式增长。并购重组等在牛市格局的定价体系下，对上市公司的净资产和每股收益有明显的增厚作用，中小股东也能从股价的上扬或分红中获得收益。

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