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　　报告作者：张学鹏撰写日期：2009-07-01

　　我们的看法：乌镇景区引入战略投资者将会降低中青旅的股权比例，但对于乌镇景区的未来发展及上市计划具有重要意义，短期内乌镇景区的利润贡献会有所减少，但长期来看随着景区盈利能力的提升，其利润贡献也会上升，同时，公司的股权增值空间也将同步增长。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级。由于增资后中青旅持有乌镇旅游的股权比例将由60%降低至51%，相应的权益收益也将有所减少，简单测算，2009、2010年乌镇景区EPS贡献将减少0.01、0.04元，我们据此调整公司2009、2010年EPS至0.40、0.56元，以6月30日收盘价10.67元计算的动态PE分别为27倍和19倍，维持“买入”评级。

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