报告作者：冯磊撰写日期：2009-06-26

　　08年被抑制的旅客流及08年运营数据的低基数为09年国内民航旅客周转量的大幅反弹创造了条件。国内航空需求从08年9月起开始逐步恢复。09年以来，受政府扩大内需政策刺激的影响，经济有所回暖，航空市场需求有所恢复，航空公司由于油价成本下降，也纷纷加大促销力度，民航旅客周转量重新恢复2位数增长。09年1-5月旅客周转量同比增长11.3%。随着夏秋航空旺季的到来，国内航空市场增速在未来数月预计仍将维持20%以上。

　　在需求回暖，供给约束的背景下，行业客座率同比持续提升。1-5月行业客座率平均为75.2%，同比提升0.7ppt。国内航线提升最为迅速，随着H1N1流感疫情的逐步控制，国际市场客座率会出现明显的改善。

　　为刺激需求，年初以来，各航空公司加大了机票打折力度，机票价格出现了较大幅度的下滑。国际航线票价水平仍然维持在近几年的最低水平。

　　国内航油价格的下调将大大降低国内航空公司成本压力，有助于经营业绩的改善。

　　随着09年夏秋航空旺季的到来，以及08年的低基数，5月被H1N1流感压制的客流的释放，预计6-10月国内航空市场需求将继续保持高增速。预计旅客周转量增速将超过20%，国内旅客周转量增速有望超过25%。

　　政府必将还陆续出台一系列行业扶持政策，包括注资，重组，减免税费等，从而给整个行业带来交易性机会。

　　受H1N1流感和油价上涨影响，航空运输股前期涨幅较小，明显落后于其他周期性行业，随着流感疫情的控制，航空需求将迎来反弹，股价也存在补涨需求。

　　推荐09年业绩增长空间大的中国国航。

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