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　　报告作者：洪阳、周静、李斌 撰写日期：2009-06-26

　　公司主要从事咽喉口腔用药系列、抗泌尿系感染用药系列及心脑血管用药系列中成药产品的研究、生产与销售，以及其他天然药物和生物制剂等的研究开发。公司主要财务指标连续多年位列广西医药行业第一，稳居中国中药行业前50强。

　　公司目前拥有技术研发实力强、品牌知名度较高和丰富的药物资源以及稳固的销售渠道方面等优势。其中国内外独创的西瓜霜原料霜的新工艺和以广西传统壮族、瑶族用药经验和中医药理论为基础创新发展而成的三金片配方，使得公司多年来在喉口类、泌尿类中成药市场远远区别于竞争对手，再加上品牌的优势使得公司一直保持领先地位。而丰富的药物资源以及稳固的销售渠道则为公司的持续经营提供了强有力的保障。

　　不过公司主打产品市场占有率较高以及假冒伪劣药品和地方保护主义现象的存在都使公司产品销量提升难度加大，并且由于目前我国医疗制度的改革正处在探索阶段，相关的政策法规体系有一个逐步制订和不断完善的过程，例如环保政策的变化和西部开发政策以及价格的制定方面都可能对公司的生产和销售产生较大影响。

　　参考当前公司各主要产品的销售及盈利能力，我们预计公司09-10年每股收益摊薄后分别为0.76元和0.91元，该股票的合理PE应该在25倍左右，对应合理价格为19元。我们预计会有3960亿左右的资金参与申购，则中签率在0.184%左右。由于新股发行价格已经较高，预计上市首日涨幅60%，年化收益率为5%左右。

　　由于三金药业是市场重启IPO的首单，再加上公司本身品牌以及业绩持续增长的优势，配合中高级管理层持股激励的措施，我们认为桂林三金不失为一个好的投资标的，建议申购。不过考虑到发行价偏高，有效申购股数低于同等规模新股网下申购的平均水平，显示部分机构对于价格有一定分歧，我们建议投资者适当注意风险。

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