报告作者：王晶撰写日期：2009-06-30

　　此次调价的时间点基本符合我们的预期。我们在针对6月初成品油价格上调的评论中即指出，当时的调价幅度低于预期，“如果未来半个月国际原油价格不能有效地回落到60美元/桶以下，6月底7月初成品油价格再次上调的压力仍然存在”，而以当时原油价格走势判断，短期快速回落到60美元/桶以下的概率较小，换言之，“6月底-7月初再次上调成品油价格的概率还是较大的”。此次的调价印证了我们当时的判断。

　　未来调价趋势判断，仍取决于原油价格的走势。结合宏观经济情况和美元汇率的短期走势，我们倾向于认为原油价格的阶段性反弹或将告一段落。未来国际原油价格如能快速回落至65美元以下整理，则国内成品油价格短期继续上调的概率不大，否则不排除7月底-8月初汽柴油继续小幅上调100-200元/吨的可能性。

　　投资策略。此次调价不影响我们对原油价格的判断，也不足以改变对中国石化、中国石油全年业绩的预期，维持中国石化、中国石油09年业绩0.53元/股和0.67元/股的业绩预测。由于对未来3个月原油价格的继续上涨保持谨慎，我们认为，在原油价格盘整乃至小幅回落的情况下，国内炼油企业的盈利将维稳或重新出现环比好转，维持中国石化、中国石油增持的投资评级。

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