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　　报告作者：徐超、周涛撰写日期：2009-06-26

　　投资策略：近期我们走访了智能电网相关企业——国电南瑞，跟公司交流了我国智能电网建设的相关看法，调研了公司各项业务经营状况。我们认为公司是我国建设“坚强智能电网”的重要受益者，预计09、10年营业收入分别达到13.9亿元和17.5亿元，EPS分别为0.65元和0.83元，目前股价对应的市盈率为52倍和41倍，鉴于公司存在资产注入预期以及智能电网建设可能为公司带来超额收益，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　大股东增持：09年5月，大股东南瑞集团通过大宗交易平台增持公司股份近290万股，增持价格为29元/股，显示了集团对公司前景的良好预期。

　　受益于智能电网建设：智能电网的重要特征在于可以提高电网的抗干扰性，提高可再生、间歇式能源的入网比例限制，实现柔性化输配电，这些功能的实现主要依靠储能设施的建设和电网调度的智能化升级。国电南瑞作为电网调度领域的领军企业，省调市场占有率超过60%，将在很大程度上受益于我国“坚强智能电网”的建设。

　　各项业务前景：短期内我们认为公司的轨道交通电气和保护自动化系统业务成长性最强，预计09年收入规模增长超过60%，最新中标苏州地铁项目，金额为1.8亿元左右，未来几年可结算项目储备丰富。其次是公司的电网调度自动化业务和农村电网自动化业务可以继续维持平稳增长，特别是电网调度业务，存在超预期的可能。变电站自动化业务由于行业竞争激烈，成长性略差，但是由于IEC61850标准的全面推进，此项业务存在着一些转机，预计市场份额和毛利率可以企稳。

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