报告作者：于军、曲晓兴、刘可撰写日期：2009-06-28

　　研究框架与市场整体判断：在下半年策略报告中我们提出了基于全球大类资产周期(横向)与中国经济增长周期(纵向)的三维周期分析框架。在全球经济渐次见底与复苏以及流动性充裕的背景下，仅以资产周期或经济增长周期为分析工具都不足以认清当前市场的趋势。基于上述分析框架，考虑到流动性、政策和经济复苏预期这三个推动本轮市场上涨的主导因素并未出现根本变化，我们判断未来A股市场仍将呈现震荡向上的格局。

　　横向来看，此次流动性在全球大类资产配置周期中的格局已经出现了分化，发达经济体和新兴市场的债券和股票市场吸引力将呈现较大差异。

　　横向大类资产周期近期仍向新兴市场和商品市场倾斜：全球资金追逐收益率的诉求没有改变，不过基于不同经济体的经济复苏预期差异，流动性开始出现分化。受发达经济体经济预测调低和谨慎情绪升温影响，美国本土内债券市场吸引力有望增强，但在新兴市场经济预测不断调高的背景下，这不会改变资金流向新兴经济体股市和商品市场的大趋势。基于对全球流动性的研究，未来资金流向新兴市场和商品市场的格局不变;从货币因素看，上周中国央行报告再提特别提款权，受全球外汇储备多元化趋势影响，本周美元将承压。

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