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　　报告作者：廖绪发、陈财茂撰写日期：2009-06-29

　　我们维持之前的盈利预测，即2009-11年的EPS分别为0.23、0.25和0.29元，对应的PE分别为50、46和41倍。对应现有业务，估值偏高，但是考虑到跨区域的不断整合带来的议价，维持“谨慎推荐”的投资评级。根据以上判断，结合图书出版行业低成长性的特点，按照25倍PE定价，现有业务对应的价值为5.75元，如果收购天津＋内蒙，价值为7.75元，如果收购天津＋内蒙＋黑龙江，价值为9.75元，如果收购天津＋内蒙＋黑龙江＋吉林，价值为13.75元，如果收购天津＋河北＋内蒙古＋吉林＋河北，价值为20.5元。股价表现的催化剂来自收购的实质性进展，而风险则表现为收购本身的不确定性。

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