报告作者:王智慧撰写日期:2009-06-26
未来2-3年将有约占全国42%城镇人口的省份步入家用汽车消费区间,本轮轿车销量快速增长将得以持续,自主品牌和小排量轿车在此轮增长中受益最大。09下半年,主要发达国家经济有望触底反弹,商用车国内需求以及出口都有望重回上升通道,在上年同期低基数之上商用车下半年销量有望加速增长,实现较高同比增速。零部件则受益于海外需求回暖,部分出口占比较高的公司下半年盈利将明显好转。总体上,09上半年汽车行业呈现结构性复苏局面,下半年则有望迈向全面复苏。投资策略上,市场已经对轿车销量有比较高的预期,行业和公司盈利超预期的可能性较低,我们建议下半年投资重点向商用车和零部件转移,重点关注重卡、大中客、中低端轻卡生产商以及有望从海外车市回暖中受益的零部件供应商。A股主要推荐品种包括潍柴动力(000338.SZ)、金龙汽车(600686.SH)、江淮汽车(600418.SH)、福田汽车(600166.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、一汽富维(600742.SH)和华域汽车(600741.SH),上海汽车(600104.SH)和一汽轿车(000800.SZ)可以战略性持有。港股主要推荐品种是潍柴动力(2338.HK)、东风汽车(0489.HK)和信义玻璃(0868.HK),关注中国重汽(3808.HK)可能与外资合作的机会。
估值:A股汽车股整体估值分别对应21倍动态P/E和2.5倍动态P/B,港股分别对应13倍动态P/E和1.7倍动态P/B,与历史水平相比,若不考虑07年及以前的牛市高点,估值已处于较高水平。汽车股估值继续显著提升的难度较大,未来的股价波动将更多依赖于盈利预期的变化。