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　　报告作者：胡春霞、洪婷撰写日期：2009-06-26

　　大力发展葡萄酒业务，经销商数量不断增加。目前公司已在全国建立了9大销售区域，一线省会城市基本铺开，重点地区的二线城市也发展了部分经销商。公司09年上半年发展了130多家经销商，现有经销商总量达到460多家，省内和省外的收入基本相等。09年1季度的葡萄酒收入同比增长35%，4-5月增速继续保持。

　　下半年公司可能会在央视投放广告以提升公司葡萄酒品牌知名度，进一步推动葡萄酒的销售。公司的全国销售网络基本建立，深圳、广州南昌等地公司的葡萄酒产品已进入超市等流通领域，为进一步提高葡萄酒产品的全国知名度以推动葡萄酒的销售，公司计划从今年8月开始在央视投放一系列的广告，并持续半年的时间。

　　莫高国际酒庄即将投产，新品酒庄酒下半年进入市场。莫高国际酒庄的厂房建设和设备安装基本完毕，可能于今年8月正式投产，酒庄主要负责葡萄酒的灌装和贮存，设计产能为2万吨，为公司未来市场扩大和销量提高提供充足的产能基础。下半年以酒庄命名的新产品也将投放市场，定位中档市场。

　　公司称其未来葡萄酒业务计划实现“4个1”的目标，力争进入行业前三甲。公司称葡萄酒业务未来的目标是：在全国拥有1000个经销商，每个经销商都有1个专卖店，每个经销商回款100万元，葡萄酒业务实现10个亿的收入。如果未来销售收入计划的实现，将有可能帮助公司的收入规模超过王朝酒业，进入行业前三甲。

　　大麦芽价格的下降可能拖累公司短期业绩增长，大麦芽业务的免税优惠还需等待。08年下半年开始大麦和大麦芽价格的下降导致公司另一主业大麦芽业务利润下降，据了解公司09年2季度仍有可能计提减值，拖累业绩增长。大麦芽业务是否仍实行免税优惠到今年10月才有结果。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司09-11年的EPS为0.40、0.70和1.00元，目前的估值偏高，维持中性评级。鉴于其葡萄酒业务未来可能进入高速增长期，我们给予公司1倍的PEG，目标价20元，长期看好其葡萄酒业务的未来发展。

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