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　　报告作者：赵宗俊撰写日期：2009-06-23

　　预计1-5月份公司收入同比增长10%左右，4-5月份高档白酒销量环比好转，预计09年公司高档白酒销售呈现“前低后高”的趋势，逐步走出1季度的业绩低谷，下半年旺季销售回升。

　　公司针对金融危机进行了渠道调整：1)营销团队领导更换；2)重点片区经销商和销售人员入股设立销售公司；3)经销商细分和淘汰机制。

　　09年上半年，预计华西证券1-5月份净利润5.5亿元，预计上半年公司券商业务能贡献每股收益约0.10元。华西证券大部分经纪业务处四川省内，受影响不大，预计09年全年券商业务能贡献每股收益0.19元左右。

　　我们将2009-11年每股收益预测分别上调1.4%、3.6%和2.5%至1.10、1.29和1.48元，假设华西证券35%股权投资收益未来3年分别贡献每股收益0.19、0.15和0.10元，2009-11年白酒业务每股收益0.91、1.14和1.38元，白酒业务盈利增速分别为13.3%、25.2%与21.2%。如果白酒业务给予27倍10年预期市盈率，券商业务给予20倍10年预期市盈率，我们将目标价格由27.00元上调至33.00元人民币，维持买入评级不变。

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