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报告作者:王玉笙撰写日期:2009-06-23
福田汽车是国内销售规模最大的商用车企业,09年一季度福田的重卡销售不济,但由于轻卡中的工程车三月份的旺销及钢材成本的下降,一季度有0.2元的业绩。二季度重卡、轻卡以及工程车销量的环比上升将使得二季度业绩获得大幅环比增长。我们认为上半年业绩将超预期,看好三季度乃至全年表现。
支撑评级的要点:二季度重卡回暖,预计三季度仍将保持月均7,000台。
预计三季度工程自卸车销售热度不减。
轻卡的政策补贴下半年有望真正落实,期待三季度轻卡销量环比不减反增。
评级面临的主要风险:钢材等原材料价格若上升将负面影响毛利水平。
三季度工程车及轻卡销量低于预计。
估值:我们预计二季度中重卡的复苏,和工程车的旺销将使业绩大幅超越一季度。我们将公司09-10年的经常性每股收益预测分别从0.63和0.76元上调为0.85、0.92元。基于19倍行业平均2010年市盈率,将公司目标价格从15.26元上调至17.50元,维持买入评级。