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　　报告作者：金宇撰写日期：2009-06-22

　　跨产业链扩张积极准备。对拟设新公司投资方案的调整，体现了短期内公司对内容运营的投资更为审慎，但成都传媒集团(拥有成都广播电视台和成都日报报业集团两大优势内容资源)的加入，将来有望为公司实现由单一网络传输运营商向拥有内容的综合媒体运营商转变提供有利支持。

　　估值与建议：暂时维持盈利预测不变，公司2009年EV/EBITDA为16.5倍，DCF显示内在价值为10.6元。该股在过去半年跑输上证指数20%左右，反映市场对公司未来发展和经营的悲观预期，我们于5月15日上调该股投资评级到推荐，认为文化产业振兴规划、上海有线网络提价和税收优惠失而复得可能成为公司下半年股价表现催化剂，重申推荐评级。投资风险为：动态市盈率处于较高水平，制约股价上行空间；有线网络产业化倒退，重回公益化定位；与电信运营商的“错位合作”在时间和进程上存在较高不可预测性。

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