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　　报告作者：叶颂涛撰写日期：2009-06-20

　　我们可以看到桂林三金属于标准的白马企业，是低方差成长型公司。该公司在团队、战略、实际控制人等软实力项目上得分较高。在低方差业务上得分也非常高。不足之处主要表现在：一是邹节明先生对企业发展起到关键作用，而未来第二梯队能否延续竞争力存在一定的不确定性；二是公司下一步要大力培育的心脑血管用药领域竞争十分激烈，且和公司原有领域相关度不高，能否成功存在一定的不确定性。我们认为公司未来几年的增长仍主要靠西瓜霜系列抢占细分市场和三金片系列新适应症的挖掘。

　　总体而言，桂林三金的估值应和低方差成长类的中药企业估值靠近。相对于同属中小板的沃华医药和独一味，桂林三金的确定性更高，利润基数不在一个数量级，可比性不强。因此我们把马应龙、天士力、东阿阿胶、亚宝药业、三九医药、云南白药、康缘药业、千金药业和江中药业作为估值的参照对象。

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