报告作者：邵稳重撰写日期：2009-06-04

　　大众品行业的真实需求，从而也是对应行业的真实收入，是同真实GDP同步、或提前见底的。明白这一点，对于V型反弹右侧的基础消费品投资至关重要：未来的行业收益将更多的依赖于行业产品价格和上游原材料成本、以及公司改良的效果。我们认为，价格的向下低弹性和成本短期内的弱上涨可能，将带来大众品行业的持续恢复。

　　经验检验表明，物价指数、消费者对于经济增长的预期调整，以及社会投资活动的滞后值，对白酒行业绩效的解释能力较强。按照我们的经验模型，今年整个行业的增速仍能维持在25%左右。

　　从配置角度，基本面向好并不意味着行业能够带来超额收益；因为这还取决与其他行业的表现、从而大盘的表现。我们对各子行业设立以来的指数同CPI情况进行了经验回顾，发现了6个有意思的现象。另外一方面，估值回复中枢带来超额收益的统计结果，也从估值上为行业配置提供借鉴。

　　通胀或者通缩，增长或者停滞；2009年下半年经济大环境充满不确定性。由此，我们的投资策略也顺应情景，提供不同思路；投资者可组合，可激进。策略1：回归低估值的大众品龙头，和产品线承接良好的白酒龙头。策略2：可继续关注行业正在改良的乳制品并择机买入，以及行业可能出现机会的糖。策略3：如果流动性继续充裕，那不妨考虑下四象限统计中催化因素仍然存在的品种。

　　子行业方面：我们看好肉制品行业，并看好双汇发展的投资机会、高金食品的投机性机会；我们继续关注乳制品行业的复苏和发酵产品的复苏；我们认为，速冻食品行业过高的估值限制了投资机会；我们觉得白酒行业存在一定的投资机会。

　　附录提供了统计上的行业季度超额收益情况，或许对于建仓时机和操作具有一定意义。

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