报告作者：郭海燕撰写日期：2009-06-19

　　下半年空调内销趋势向好，产品升级加速带来毛利率的提升，我们重申对海尔的“推荐”评级及对格力电器和美的电器的“审慎推荐”评级。目前海尔09-10年的市盈率为19x和16x，格力为15x和13x，美的为19x和16x，均低于A股平均水平，行业趋势向好有望使板块估值相对大盘估值折价缩小，值得增持。

　　青岛海尔在推行股权激励、明确A股为白电整合平台后，承诺逐步解决采购关联交易，费用压缩盈利释放动力充足。此外，预计冰箱、洗衣机内销维持稳健增长态势，海尔冰箱业务占比较大，受收益于冰箱补贴的业绩弹性最大、对金属价格上涨和空调新能效比标准出台的防御性较高。还需提示的是，IPO重启临近，美的电器的增发可期，正面影响为有充足的释放业绩动力，但也提示每股收益稀释的风险。