报告作者：黄茂、谢鸿鹤撰写日期：2009-06-19

　　白酒产量增速维持高位，工业销售产值增速触底回升，高档酒表现值得持续关注。

　　5月份白酒产量为51.2万千升，同比增长21.2%，1-5月份累计产量为250.6万千升，同比增速为17.4%，较上月同比增速下降，但依旧保持高位运行。分地区产量数据显示，四川省累计产量同比增长30.7%，表现依旧突出。

　　5月份白酒行业工业销售产值为134亿元，同比增长33.3%，1-5月份白酒行业累计工业销售产值近754亿元，同比增长21.69%，回升态势明显。集团数据显示，茅台集团5月份工业销售产值为8.3亿元，同比增速达到45.7%，1-5月份累计工业销售产值为46.8亿元，同比增速达到27.1%，较上月同比增速上涨近14个百分点(1-4月份同比增速为13.2%)，显著放量增长。汾酒集团工业销售产值已经保持较高速度增长，酒鬼也首度实现年内正增长。

　　我们认为，工业销售产值数据显著强于产量数据，显示高档酒的表现更好。同时随着经济复苏预期的加强及下半年节日消费旺季的到来，高档白酒或会交出更为令人满意的答卷。我们认为茅台的放量空间较大，如果下半年经济可以完全好转，其业绩弹性最大。

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