报告作者：--撰写日期：2009-06-16

　　1.2009年前期煤炭行业开始企稳回升，但经营数据显示向上反转尚需时日。上半年国际国内煤炭价格得到企稳回升，截至6月11日，澳洲BJ煤炭价格回升至67美元/吨，秦皇岛5500大卡动力煤升至580元/吨，升至去年同期水平。而煤炭行业盈利水平超出我们年初预计，一季度煤炭类上市公司收入同比增长6%、净利润同比增长7%。但资金利润率、销售利润率等经营数据显示煤炭行业复苏之路还很长。

　　2。下半年煤炭市场仍将面临供过于求的压力。受到2008年600亿新增固定资产投资的惯性作用，09煤炭新增产能2.9亿吨。虽然在山西、内蒙等省限产保价的努力下，煤炭供给量有所减少，但需求短时期内恢复较难，预计09年煤炭供应量为28.7亿吨，消费量为28.2亿吨，加上净进口0.29亿吨，煤炭市场供过于求0.79亿吨，使煤炭价格上涨受到较大压力。

　　3。通胀时期资源为王。宏观经济目前出现向好的迹象，而近期国际大宗商品价格快速上涨，国内虽然5月份CPI、PPI仍然双降，我们判断未来受国际影响向上反转的可能性增大。假设在4季度出现通胀的情况下，市场煤价有可能跟随上涨，加之目前煤炭估值较历史而言处于较低的水平，通胀或许带来全行业的投资机会。

　　4。并购重组仍是下半年的重要投资题材。煤炭上市公司“大集团小企业”的格局决定了“重组”仍是最重要的投资题材。08年盘江股份(600395)、恒源煤电(600971)获得集团资产注入，业绩将在09年释放；金牛能源(000937)、露天煤业(002128)的注入在下半年也有较大可能获批；而西山煤电(000983)、国投新集(601918)等公司也存在一定的重组可能，请投资者关注。

　　5。在稳定的前提下关注通胀、找寻重组。考虑到下半年煤炭行业仍将面对供过于求的压力，煤炭行业反转可能不大，我们继续维持行业“短期中性-长期A”的投资评级。但部分“白马股”仍能实现业绩稳定增长，而若通胀真的到来或者“黑马股”获得重组，其估值将发生重大变化，建议投资者在稳健投资“白马股”的同时也关注通胀以及公司重组的可能。

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