报告作者：邵稳重撰写日期：2009-06-06

　　社会消费品零售总额增速有回暖迹象。

　　从2009前5个月数据来看，我们认为零售行业最低迷的时期已经过去，行业步入回升轨道。1)通过观察2009年以来各个月度的消费指标变化，发现消费有反转的迹象；2)2009年前1-5月消费低迷更多是由于CPI的影响，如果剔除CPI的影响，实际消费增长并没有减慢。假设CPI从2009年7月后开始由负转正，则消费名义增长就会提速。

　　2008年下半年低基数使得2009年下半年零售行业增速加快。

　　2008年5月份后以后事件的影响使得2008年下半年的消费基数较低，这主要体现在：1)2008年5月12日地震使得后面几个月居民消费信心受到很到冲击；2)2008年奥运会也给消费带来较大的负面冲击；3)2008年10月份莱曼兄弟破产后媒体的强势宣传又使得2008年4季度消费信心备受打击。

　　2009年度下半年零售板块投资策略。

　　1)配置优质百货零售公司，这些公司将从CPI回升中获益，这些公司有王府井、武汉中百、欧亚集团、鄂武商、重庆百货、合肥百货等；2)配置具备具有整合预期的上市公司，新华百货、武汉中商和兰州民百等公司(价格中枢处于低位)；3)投资具有隐蔽资产物业价值低估的零售百货公司。中兴商业、杭州解百和通程控股等PB较低的零售公司具有隐蔽性资产投资价值；4)投资受益于上海世博会的零售公司，主要有新世界、豫园商城、百联股份等。

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