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　　报告作者：张黎撰写日期：2009-06-16

　　保费：太保前5月累计实现的寿险、财险保费分别为296亿元、152亿元。其中，寿险5月保费48亿元，同比增长-5%，已连续8个月负增长，但是，我们更加看重隐藏其后的个险新单稳步增长和银保期缴化，其对新业务价值增长贡献巨大。公司寿险保费负增长的原因：1、银保的期缴化使得首年体现的保费减少；2、万能险负翘尾效应。财险5月保费27亿元，同比增长18%，与4月基本持平。公司财险保费高增长的原因：1、09年以来汽车销售回暖；2、保监会要求严格执行报批的真实费率，限制任意折扣，使得车险供给曲线左移，由于需求较供给更缺乏弹性，导致车险总收入增加。

　　资金成本：5月太保万能险结算利率依然维持在3.85%，高于5年期税后定存利率25bp。由于太保大幅压缩万能险业务，使得万能险结算利率作为公司资金成本的解释工具已接近于失效，但5年期税后定存利率3.6%作为分红险资金成本的底限仍有较强的参考意义，公司传统险资金成本均为2.5%。

　　公司每股评估价值23元，维持“增持”评级。

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