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　　报告作者：张黎撰写日期：2009-06-15

　　财务角度：1、深发展定向增发价格溢价不显著；而新桥对深发展的股份转让则存在较大溢价，尤其是换股方式溢价明显，或将驱动未来新桥选择换股。考虑到平安H股增发无限售期，因此未来可能出现的新桥持有平安H股的退出方式对二级市场股价影响值得关注。2、平安需要支付的资金完全有实力通过内部解决；3、预计2010年增厚平安业绩0.12元/股。

　　战略角度：并购双方将从综合金融平台的协同效应中获益。深发展网点覆盖全国18个主要城市，而这些一二线城市又恰恰是平安保险的强势区域，考虑到深发展与平安银行区域重叠的仅有4个城市，未来新增14个城市的银行、保险业务区域交集为协同效应提供更大的可能和更高的效率。

　　深发展受益方面：1、资本充足率提升；2、客户资源增加；3、业务渠道拓宽；4、管理费用有望下降。

　　中国平安受益方面：1、利益分享；2、客户粘性增强；3、业务渠道拓宽。

　　他山之石：根据国内外对并购事件的广泛研究，在并购之后，目标方的绩效和股价表现均优于收购方。两家公司复牌当日的股价表现也验证了我们上篇报告(2009.06.10《中国平安：强化短板志在高远》)中预判。

　　风险提示：1、企业文化融合；2、新桥对交易方式的选择以及后期影响。

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