报告作者：杨喆撰写日期：2009-06-15

　　江铜权证是否具有投资价值？截至6月12日收盘，江铜权证的负溢价率为-9.08%，价格为3.059元，正股价格为30.44元，以15.44元的行权价和1：0.25的行权比例计算，目前江铜权证的内在价值为3.75元。权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。江铜权证到期日为2010年10月9日，是目前两市最晚到期的权证，距离到期还有一年多时间，加上时间价值，江铜权证的价格应该大于3.75元。为确保投资安全，我们先只考虑权证的内在价值。

　　如果长期看好江西铜业走势，以目前的价格买入江铜权证，可享受两部分收益，一部分为负溢价带来的收益，另一部分为正股上涨带来的杠杆收益。但如果正股下跌，由于江铜权证的杠杆倍数较高，权证下跌速度和这种负溢价带来的安全边际相比，仍使投资具有风险。根据计算，如果江西铜业下跌9%，权证目前的安全边际正好消除殆尽，如果正股价格继续下跌，每下跌一个百分点，权证内在价值下跌更快，当正股下跌13%时，权证价格应在目前3.059元基础上下跌近10%，当正股下跌20%时，权证应下跌27%。

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