报告作者：章琪、王晶撰写日期：2009-06-12

　　全球航空并购经典案例均发生在三大联盟内部。世界上三大航空联盟，StarAlliance、SkyTeam、Oneworld，它们成员间的联盟各自形成了覆盖全球性的网络，并且展开了激烈的竞争。我们对世界航空经典并购案例研究发现，这些并购案都是在三大联盟之内发生，法荷航的合并，两者属于天合联盟(SkyTeam)(荷航是稍后加入联盟的)、汉莎航收购瑞士国际航空，两者属于星空联盟(StarAlliance)，达美航空与西北航空合并，两者都是天合联盟成员。而最近发生的法荷航并购意大利航空(天合联盟)，汉莎航并购奥地利航空(星空联盟)、英航意图并购西班牙航空(寰宇一家)也呈现了联盟内成员间合并的特征。

　　合并的航空公司航线以互补为主要特征。这些合并的航空公司，重要出发点在于航线的布点，比如法荷航合并，法航在南欧有较强的控制力，而荷航在北欧与北大西洋航线上有较强控制力。汉莎与瑞士国际航空也同样有补充汉莎航北欧实力的重要意图。达美航空与西北航空无论是地区航线与国际航线重合程度都是属于较低的。这些航空并购案例在刚提出时普遍担心的问题就是无法获得通过，但从法荷航合并到达美西北航空合并一系列案子发展而来，反映出“天空开放”越来越获得国家认同。但同时航线重合度也不能过高，应以互补为主，否则将无法通过反托拉斯的调查。

　　国家航空公司并购与跨国并购成了主要航空公司并购主旋律。我们这里所指的国家航空公司，指这一航空公司在各国历史中有特殊地位，在一定程度上是国家象征。我们报告中所提及的六个并购案例，有五个案例中被并购方均为这类航空且均为跨国并购，被并购方为荷兰皇家航空、瑞士国际航空、奥地利航空、意大利航空、西班牙航空。这至少反映了两方面问题：1、“天空”越来越开放，航空业自由化程度越来越高。2、经营航空公司确实很困难，或者说航空公司确实是价值毁来(ValueDestroying)。这就引出了我们的下一点，规模经济的重要性。

　　规模经济产生的协同效应是航空公司的生存基础。其实目前的全球航空格局还不足以使航空公司有定价权，唯一提高盈利的方法就是不断做大，以产生规模经济。航空业要实现真正的盈利，只有两条路，一是竞争使其发展到某一程度，全世界的航线网络最后只掌握在几家寡头手里时，也就是形成世界性的自然垄断。2、就是政府人为对国内市场进行垄断。而目前来看航空业自由化是大趋势，所以可以预料，在下一轮的周期中，将还会有一批航空公司倒下，使其间的航业引导者继续扩大版图。所以在这样的发展过程中，航空公司在国内外都被认为价值毁灭者(ValueDestroying)。

　　全球航空并购案例的研究有利于我们认识东上航整合的影响。通过对全球航空并购案的研究我们可以认清全球航空的发展趋势，同时可以使我们从正确角度去评价东上航整合的意义。现在市场的重点在于探讨东上航整合后，对中国现有航空业格局的影响。我认为东上航整合从长期来看，会产生协同效应，但按研究案例显示，整合时间需要在5年以上。同时我们认为整合后三大航运力、与票价竞争环境不会发生根本改变。另一方面，东上航中小股东来说，整合的具体方式将最为关心，在本报告中我也将其概况为两种情景，四条路径，并对其作价值中立的探讨。

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