报告作者：殷孝东撰写日期：2009-06-10

　　国际油价创10年来最大单月涨幅。09年5月，国际油价上涨29.7%，创下10年来最高单月涨幅。油价高涨短期有美国商业库存大幅下降的原因(进口量同时期也出现较大下降)，但美元汇率的大幅走低是油价上涨的主要原因。此外，沙特提高油价预测，认为60-70美元/桶的油价是可接受的，OPEC决定维持产量配额不变等因素也在月末推升油价。

　　大宗商品价格升幅收窄。09年4月，全球炼油毛利反弹；随着空调使用率的提高，对天然气的需求有所增加，加上天然气井关闭数量的增加导致供应量下降，5月天然气价格环比上升；5月适逢交通及运输行业进入旺季，成品油价格强势反弹。新加坡92号无铅汽油月内上涨33.5%，柴油上涨21.9%，航空煤油上涨约19.8%，石脑油上涨38.1%；而其他大宗化工原料产品则微跌，东南亚通用LDPE价格下跌2.1%；东南亚共聚PP价格下跌3.5%。

　　《石油价格管理办法》出台消除市场疑虑。石油价格管理办法的明确化有利于石油化工行业特别是炼油企业。“办法”的出台比以往政府定价迈出了一大步，成品油定价的变化不仅可以促进国内能源效率的提高，对炼油行业的长远发展将带来好处。“办法”的出台对从事炼油加工业的中国石化、中国石油、上海石化等炼油企业是利好。

　　行业评级及重点公司推荐。作为我国油气行业的龙头企业，中国石油、中国石化都将在此轮周期的调整中受益。“走出去”战略将帮助两大企业占领更多的上游资源；行业振兴规划将为企业解决炼油和化工技术以及产能落后问题，进一步提高行业集中度、企业生产效率和竞争力；在价格领域进行的制度改革将理顺产业链各部分关系。我们调高石化行业评级至“强于大市”，重点关注受益于行业格局调整和转型的“中国石油”和“中国石化”，给予“买入”的评级。

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