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　　报告作者：洪阳撰写日期：2009-06-11

　　公司二期试剂扩产的问题不大，因为原料药扩产是最重要的核心问题，试剂扩产只涉及到无菌操作的灌装问题，因此公司08年原料药的顺利扩产意义重大，因为公司二期扩大至3000公斤，很好地解决了公司产能不足的问题。但对于公司业绩的提高有多大作用，主要还是要看公司国外市场的中标情况，否则即使产能扩大，销售跟不上对公司业绩也不会有多大影响，另外由于设备折旧费用的影响，公司胰岛素的毛利率还将出现略微的下降。

　　在08年下半年金融危机愈演愈烈的背景下，公司胰岛素的出口也受到了较大的影响，目前仅有小额订单，另外国外市场的开拓主要依靠招标，往年3-4月份已经陆续开始招标，但09年至今还未开始，因此公司寄希望于7-8月份巴西的招标。我们认为公司将会不计较价格来投标，因此尽管印度在成本上有优势，但质量与公司以及三大巨头并不在一条水平线上，公司中标的可能性非常大。

　　公司面对巨大的胰岛素市场，进行了二期扩产工程，目前原材料的扩产已经试产完毕，并且通过了GMP认证。公司产品的产量及质量都不成问题，最核心的则是公司的销售实力能否满足产能的扩张，这需要密切关注国家政策是否会出现有利的变化，如“一品双规”和“优质优价”，而国外市场则需要留意09年下半年巴西的大订单能否拿到，在不考虑这些变化的情况下，我们预计公司09年、10年EPS分别为0.26元和0.44元，但是考虑到公司二期扩产工程的顺利实现为公司打开国家市场打下了良好的基础，随着公司和更多外国制剂工厂合作的扩展以及非规范市场的开拓，公司很有可能成为一个全球性公司，另外胰岛素类似物的研发以及甘李药业有可能合并进入上市公司，公司产品线将会进一步完整，因此我们给予“谨慎推荐”评级。

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